Китайский рынок акций привлекает внимание международных инвесторов, но вместе с этим вызывает множество вопросов, связанных с уникальными юридическими и экономическими рисками. «Инвестиции в Китай – это баланс между большими возможностями и серьёзными рисками. Ключевым является понимание всех тонкостей регуляторной среды и структуры компаний», — отмечает Данияр Копбаев, советник председателя правления АО «Teniz Capital Investment Banking ».

Проблемы гиганта Китай ограничивает иностранные инвестиции в некоторые важные для страны отрасли, такие как интернет, СМИ и телекоммуникации. Чтобы обойти эти ограничения, китайские компании используют специальную юридическую структуру, называемую Variable Interest Entity (VIE). Эта схема позволяет китайским компаниям привлекать иностранные деньги, например, через листинг на зарубежных фондовых биржах (например, на Нью-Йоркской или NASDAQ).

Суть VIE в том, что китайская компания создает отдельную структуру (например, дочернюю компанию), которая юридически владеет всеми важными активами и лицензиями, а иностранные инвесторы фактически контролируют её через финансовые соглашения. Это позволяет им инвестировать в компанию, несмотря на запреты.

Однако такая схема довольно сложная и имеет свои риски для инвесторов. Структура VIE (Variable Interest Entity) используется такими гигантами, как Alibaba и Tencent и позволяет обходить ограничения на иностранные инвестиции, но в то же время оставляет инвесторов без твердых юридических гарантий.

Основные аспекты структуры VIE «Структура VIE представляет собой мост между иностранными инвесторами и стратегическими отраслями Китая, где прямые инвестиции запрещены. Однако этот мост стоит на шатком фундаменте: юридически такая структура не признается китайским законодательством полностью. Это означает, что инвесторы могут потерять свои права при изменении политики государства», — объясняет Данияр Копбаев, советник АО «Teniz Capital Investment Banking».

Кроме того, усиление контроля со стороны США в отношении китайских компаний также несёт свои риски. «Американские регуляторы все чаще требуют от китайских компаний прозрачности, а это создает дополнительные барьеры для компаний с VIE-структурой. В условиях геополитической напряженности инвесторам нужно учитывать не только внутренние, но и внешние факторы», — подчеркивает Копбаев.

Экономические и политические вызовы По словам Данияра Копбаева, текущая экономическая ситуация в Китае добавляет ещё больше неопределенности. «Замедление экономики, кризис в секторе недвижимости и снижение потребительской уверенности – все это делает китайские акции менее привлекательными. Технологические гиганты теряют свою динамику, а жесткое регулирование только усиливает давление».

Рынок недвижимости

Особое внимание стоит уделить китайскому рынку недвижимости, который переживает острые проблемы, ставшие результатом перегрева рынка и неуправляемой застройки, предупреждает Данияр Копбаев, советник АО «Teniz Capital Investment Banking».

Вследствие избыточного строительства в крупных городах и спекулятивного спроса, цены на жилье начали падать, а строительные компании, которые сильно зависели от заемных средств, оказались в долговой яме. Например, Evergrande, один из крупнейших застройщиков Китая, столкнулся с невозможностью обслуживать свои кредиты, что привело к ряду банкротств среди дочерних компаний и сильному падению доверия на рынке недвижимости. Это создало цепочку негативных последствий для всей экономики, включая значительное замедление строительства, сокращение спроса на жилье и, как следствие, падение цен.

Снижение цен на жилье также повлияло на благосостояние среднего класса, который традиционно инвестировал в недвижимость как в способ накопления и сохранения капитала. Кроме того, проблемы на рынке недвижимости оказывают сильное влияние на смежные отрасли, такие как производство строительных материалов, производство стали, а также сектор финансов и банковского кредитования.

Рынок люксовых товаров Кроме того, рынок роскошных товаров в Китае, который в последние годы был одним из двигателей потребительского спроса, сталкивается с новыми вызовами.

Уменьшение уверенности потребителей и сокращение их расходов на необязательные товары, такие как предметы роскоши, вызывает тревогу среди брендов. Потребители, особенно из среднего класса, более осторожно подходят к тратам на дорогие вещи, что также подтверждается феноменом «стыда роскоши». Этот тренд, схожий с ситуацией в США в период финансового кризиса 2008-2009 годов, характеризуется нежеланием демонстрировать высокие расходы на фоне экономических трудностей.

Кроме того, наблюдается рост патриотизма среди китайских потребителей, что приводит к изменениям в их предпочтениях. Миллениалы все чаще выбирают местные бренды, которые становятся символами национальной гордости и качества. В то же время, китайцы проявляют интерес к более уникальным и индивидуальным продуктам, ценят качество и мастерство производства. Это также ведёт к росту популярности секонд-хенд рынка люксовых товаров, что создает дополнительную конкуренцию первичному рынку и вносит коррективы в динамику продаж.

Неопределенность в экономике и изменяющиеся потребительские настроения уже сказываются на финансовых результатах крупных европейских люксовых брендов. Так, LVMH, крупнейший в мире люксовый конгломерат, сообщил о снижении продаж в Азии (исключая Японию) на 14% во втором квартале 2024 года. В целом, рост выручки LVMH составил всего 1% за этот период, а акции компании снизились почти на 20% за последний год. Похожую ситуацию наблюдаем и у других брендов: Burberry зафиксировал падение продаж в Китае на 27%, а Richemont (владелец Cartier) сообщил о падении продаж на 27% в Китае, Гонконге и Макао в первом квартале 2025 финансового года.

Тем не менее, не все бренды испытывают одинаковые трудности. Некоторые компании, такие как Hermès и LVMH, демонстрируют лучшие результаты благодаря сильной репутации бренда, фокусу на премиальном сегменте и минимальному использованию скидок. Hermès, например, зафиксировал рост продаж в Азии (исключая Японию) на 10% в первой половине 2024 года. Также удачно проявила себя Prada, которая провела успешную кампанию в честь Лунного Нового года в начале 2024 года, что вызвало отклик среди китайских потребителей и знаменитостей, улучшив позиции бренда на рынке. Бренды, ориентированные на тренд «скрытого богатства», такие как Saint Laurent и Ralph Lauren, также смогли добиться успеха, предложив товары, которые символизируют стиль и статус, но без явной демонстрации дороговизны.

Расширение китайских инвестиций в Казахстан Параллельно с растущими рисками на внутреннем китайском рынке, все больше китайских инвесторов обращают внимание на рынки соседних стран, в частности, на Казахстан. В последние годы китайские инвестиции в Казахстан значительно увеличились, особенно в такие сектора, как энергетика, инфраструктура и сельское хозяйство. Казахстан стал важным звеном в рамках китайской инициативы «Один пояс — один путь», что создает новые возможности для китайских компаний.

Однако эти инвестиции также несут ряд рисков. Экономическая нестабильность в Казахстане, а также политические и правовые неопределенности могут стать значительными барьерами для китайских инвесторов. «Наблюдается интерес китайских компаний к участию в крупных инфраструктурных проектах в Казахстане, включая строительство дорог и железных дорог. Однако правовые аспекты и необходимость соблюдения местных стандартов остаются сложной проблемой для китайских инвесторов», — считает инвестбанкир Данияр Копбаев.

Кроме того, Казахстан, несмотря на стратегическую важность для Китая, продолжает сохранять нейтралитет в геополитических вопросах, что может вызвать обеспокоенность у китайских инвесторов, особенно в условиях растущей напряженности между Китаем и США. Для китайских компаний это может означать дополнительные риски, связанные с неопределенностью в международной политике.

Осторожность превыше всего Эксперт советует подходить к инвестициям в китайские акции с максимальной осторожностью. «Китайский рынок – это история о больших возможностях, но и о больших рисках. Инвесторам нужно быть готовыми к тому, что их ожидания могут не оправдаться. Финансовые показатели компаний, геополитика и регуляторные изменения – все эти факторы должны быть тщательно проанализированы перед тем, как принять инвестиционное решение», — резюмирует Данияр Копбаев. Китай остается одной из самых мощных экономик мира, но её сложные регуляторные и экономические условия требуют особого внимания. В таких условиях важно не только анализировать текущую ситуацию, но и учитывать долгосрочные риски, чтобы минимизировать возможные потери.